تحلیل بنیادی / زاگرس

شرکت پتروشیمی زاگرس

*پیش بینی سه ماه منتشر نشده است.

شرکت پيش بيني سود هر سهم سال مالي 93 را با سرمايه 400ر2 ميليارد ريال را در تاريخ 07/12/92  مبلغ 010ر4 ريال اعلام نموده است.

از نکات قابل توجه در بودجه ی زاگرس افزایش 124 درصدی بهای تمام شده در مقایسه با افزایش   18درصدی مبلغ فروش می باشد.از اینرو سود هر سهم پیش بینی شده برای سال  93 (4010ريال) در مقایسه با سود واقعی سال 92 (4840ريال) معادل 20 درصد کاهش داشته است.

مفروضات بودجه:

    نرخ خوراک گاز مبلغ 13 سنت به ازاي هر مترمکعب و با نرخ تسعير هر دلار مبلغ 500ر26 ريال  لحاظ شده است.

    نرخ فروش صادراتي هر تن متانول مبلغ 390 دلار با نرخ تسعير ارز 000ر29 ريال به ازاي هر دلار در نظر گرفته شده است.(در سال 92 نرخ تسعیر ارز در حدود 30000ريال و نرخ متانول 429 دلار بوده است.)

**  عمده بازارهای هدف پتروشیمی زاگرس شامل کشورهای کشورهای چین، تایوان، حوزه جنوب شرق آسیا، هندوستان، شمال افریقا و کشورهای حوزه شرق،غرب و شمال غرب اروپا از جمله مقاصد شرکت پتروشیمی زاگرس می باشند،بررسی قیمت متانول در این مناطق در شرایط فعلی به شرح جدول زیر می باشد:

 

 

 

در سال گذشته به دلیل قطعی گاز برخی واحد های تولید کننده ی متانول ایرانی و اورهال برخی از مجتمع های بزرگ تولید کننده ی متانول،عرضه متانول به شدت کاهش یافت و قیمت متانول به بالای 500 دلار  به ازای هر تن نیز رسید.

    با توجه به قیمت های فعلی متانول در سطح جهان، نرخ 390 دلار بودجه برای فروش متانول معقول بنظر می رسد.

    نرخ گاز سوخت در بودجه معادل 795 ريال می باشد.

    نرخ هزینه ی حمل به ازای هر تن متانول معادل 70 دلار  و با نرخ تسعیر ارز  29000 ريالی لحاظ شده است.(نرخ هزینه ی حمل به چین معادل 65 دلار به ازای هر تن می باشد)

    میزان تولید و فروش متانول  برای سال 93 معادل 2.5 میلیون تن پیش بینی شده است که نسبت به عملکرد واقعی سال قبل 28 درصد رشد داشته است.

*بررسی عملکرد سه ماهه ی شرکت نشان می دهد که شرکت فروش خود را بر اساس پیش بینی های بودجه به انجام رسانده است

مقایسه ی عملکرد پتروشیمی زاگرس:

 

 

 

افزایش سرمایه: مورد ندارد

طرح توسعه: مورد ندارد

سایر توضیحات:

یکی از  عمده مشکلات شرکت برای رسیدن به میزان تولید هدف گذاری شده، سنگین بودن خوراک دریافتی به دلیل وجود درصد بالای +C2  می باشد.برای استفاده ی بهینه ی از خوراک دریافتی باید C2+ از آن  جدا شود.

برآورد سود کارشناسی:

 

 

 

 

*عدم تغییر در بهای تمام شده بدلیل ثابت بودن میزان تولید و نرخ خوراک و نرخ ارز تسعیر مبادلاتی می باشد.

سود هر سهم شرکت پتروشیمی زاگرس حساسیت بالایی نسبت به نوسانات نرخ متانول و ارز دارد.از طرف دیگر بررسی روند قیمتی چند سال قبل متانول جهانی،نشان دهنده ی آن است که در طول سال و با توجه به عرضه  و تقاضای بازار و شرایط آب و هوایی در طی سال قیمت متانول با نوسان مواجه می شود.بنابراین با توجه به بررسی بازار های هدف شرکت و نرخ متانول در هر یک از آنها می توان گفت که نرخ متانول در طی سال جاری نوسان قیمتی بین 375 تا 420 دلار را تجربه خواهد کرد.

 

شرکت پتروشیمی خارک

 شرکت پيش بيني درآمد هر سهم سال مالي 1393 را با سرمايه 000ر1 ميليارد ريال در تاريخ هاي 13/12/92 و 26/12/92 مبلغ 680ر4 ريال و مطابق اطلاعيه اخير با سرمايه 000ر2 ميليارد ريال مبلغ 007ر3 ريال اعلام نموده است.

شرکت علت افزايش پيش بيني درآمد هر سهم (نسبت به مبلغ اعلام شده در بيانيه ثبت افزايش سرمايه) را عمدتا ناشي از کاهش نرخ خريد خوراک از 13 سنت به 5ر9 سنت اعلام نموده است.

مفروضات پيش بيني درآمد هر سهم سال مالي 1393 :

مقدار توليد با توجه به برنامه تعميرات اساسي پيش بيني شده است. در اين ارتباط شرکت عنوان نموده است “پيش بيني مي گردد که در سال 1393 تعميرات اساسي انجام و جهت انجام کار فوق حدودا يک ماه زمان در نظر گرفته شده است”.

 شرکت جهت تبديل ارز حاصل از فروش هاي صادراتي و همچنين وجوه پرداختي بابت گاز خوراک و هزينه حمل محصولات در 9 ماهه آتي سال مالي از نرخ هر دلار 26.500 ريال استفاده نموده است. حال آنکه نرخ تسعير قابل دسترس در 3 ماهه ابتدايي سال مالي ، طبق اعلام شرکت، به طور ميانگين مبلغ 32.439 ريال بوده است.

نرخ پيش بيني شده براي فروش محصولات در 9 ماهه آتي به ازاي هر تن پروپان و بوتان 750 دلار، پنتان 840 دلار، گوگرد 115 دلار و متانول 350 دلار مي باشد.

نرخ خريد خوراک (گاز ترش) براي 9 ماهه آتي معادل 5ر9 سنت پيش بيني شده است.

افزایش سرمایه :

 به موجب مصوبه مجمع عمومي فوق العاده مورخ 31/03/1393 افزايش سرمايه شرکت از مبلغ 000ر1 ميليارد ريال به مبلغ 000ر2 ميليارد ريال (معادل 100 درصد) از محل مطالبات حال شده و آورده نقدي سهامداران تصويب گرديد.

طرح توسعه هیچ گونه افزایش  در میزان تولید ندارد. بلکه برنامه شرکت افزایش ظرفیت ذخیره سازی متانول به 180 هزار تن است. این افزایش ظرفیت دو فایده اساسی دارد. 1) کشتی های بزرگتر که هزینه کمتری دارند و شرکت می تواند در زمان بهتری فروش کند. شرکت در سال گذشته در زمستان حتی در نرخ 540 دلار هم فروش داشته است. 2) شرکت در گذشته تنها قادر به ذخیره سازی به مدت 1 هفته بوده است اما در حال حاضر توانایی ذخیره سازی 45 الی 60 روزه را دارد که باعث افزایش قدرت چانه زنی شده است.

عمده هدف افزایش سرمایه ، بازسازی است. این امر تاثیری بر سودآوری سال جاری شرکت ندارد.

طرح های توسعه

 

 

 

نرخ فروش محصولات

 

سایر توضیحات

ظرفیت گاز شرکت 140 تا 150 میلیون فوت مکعب است که به ظرفیت 85% رسیده است و اکنون به بالای 95% رسانده شده است. امسال می تواند به ظرفیت اسمی برسد.

طرح توسعه متانول 2 به طرح NGL خارک بستگی دارد. ورودی متانول 2 متان از NGL خارک است. تا کنون 75 میلیون یورو و 75 میلیارد تومان در این طرح سرمایه گذاری شده است . طرح NGL فعلا راکد است ، اما به نظر می رسد نظر مدیران جدید وزارت نفت ، ساخت و تکمیل این طرح است.

برنامه تولید امسال 970 هزار تن محصول است که انتظار می رود در محدوده 990 تا 1000 هزار تن تولید انجام شود.

از برنامه های شرکت، ثبات تولید، کشتی بزرگ تر، ارسال محصول به مقاصد دورتر و کاهش هزینه حمل است.

هزینه حمل بین 65 دلار تا 75 دلار است . بسته به زمان، کشتی، مقصد و غیره دارد. روند هزینه حمل نزولی است.

در سال 1393 یک محموله به اروپا صادر شده است.

تحریم ها برای شرکت مشکلاتی بوجود آورده است به طوری که برای انتقال پول به علت بسته بودن سوییفت با مشکل مواجه هستیم همچنین 1 کشتی شرکت در هند توقیف شده است و 1 کمپرسور زیمنس که 12 درصد ازمبلغ آن به صورت پیش پرداخت واریز شده است(موضوع خرید تاسیسات مورد نیاز واحد متانول 2) به علت مشکلات تحریم به دست ما نرسیده است اما به علت اینکه این کمپسورها درکشور دیگری خریدار ندارد، طرف آلمانی نیز بدنبال حل این مشکل و رفع موانع انتقال آنها می باشد.

صورتحساب های شرکت ملی نفت برای نیمه نخست سال91 بر مبنای ارز مرجع )هر دلار1226 تومان(ارسال شد و شرکت ملی نفت از نیمه دوم سال 91 نرخ خوراک این شرکت را بر مبنای ارز مبادله ای درخواست نمود. شرکت پتروشیمی

خارک نیز مبالغ درخواستی را واریز نمود اما در سال 92 از شرکت به جای تسویه ریالی، تسویه دلاری درخواست شد )این به معنای نرخ دلار به صورت توافقی )آزاد( می باشد( که حتی این موضوع را نیز شرکت پذیرفت و در سال92 هزینه تامین خوراک گاز این شرکت به صورت دلاری پرداخت گردید، اما شرکت ملی نفت برای نیمه دوم سال 91 نیز درخواست محاسبه صورتحساب به صورت دلاری را دارد اما طبق اعلام مدیر مالی شرکت زیر بار این موضوع نخواهد رفت.

خبر از علاقه شرکت برای تبدیل متانول به پروپیلن و پروپیلن به پلی پروپیلن در آینده است و مزیت این موضوع این که با افت احتمالی قیمت متانول با تولید محصولات پایین دستی شرکت می تواند سود خود را حفظ ودر صورتی که نرخ متانول رشد کند به فروش متانول بپردازد.

مقایسه اقلام ترازنامه

 

 

 

شرکت پتروشیمی فن آوران

شرکت اولين پيش بيني سود هر سهم سال مالي 93 را مبلغ 324ر4 ريال و مطابق اطلاعات سه ماهه، مبلغ 441ر4 ريال اعلام نموده است.

پيش ‌بيني عملکرد سال مالي منتهي به 29/12/93 نسبت به عملکرد سال مالي قبل به‌ ترتيب فروش تقريبا بدون تغيير، بهاي تمام‌شده کالاي فروش‌رفته مبلغ 018ر3 ميليارد ريال افزايش، سود عملياتي 44 درصد کاهش و سود خالص 35 درصد کاهش را  نشان مي‌دهد.

مفروضات بودجه بر اساس عملکرد سه ماهه:

 نرخ خوراک بر اساس 13 سنت و نرخ سوخت براساس 1.320 ريال محاسبه شده است.

نرخ فروش متانول صادراتي در پيش بيني کل سال 400 دلار به ازاي هر دلار 500ر26 ريال و در سه ماهه واقعي 338 دلار به ازاي هر دلار 320ر32 ريال مي باشد.

 مقدار مصرف و نرخ گاز خوراک 767ر450ر748 مترمکعب به نرخ 745ر3 ريال (13 سنت و هزينه آبونمان و خدمات منطقه ويژه و ماليات بر ارزش افزوده) و گاز سوخت به ميزان 864ر624ر270 مترمکعب به نرخ 450ر1 ريال (مبلغ 320ر1 ريال و هزينه آبونمان و خدمات منطقه ويژه و ماليات بر ارزش افزوده) مي باشد .

 نرخ دی اکسید کربن دریافتی از مارون 24.49 دلار/تن

بررسی عملکرد واقعی شرکت:

جدول زیر میزان تولید و فروش متانول را به عنوان اصلی ترین محصول شرکت نشان می دهد:

 

 

 

متانول  76 درصد تولید و 85 درصد کل فروش شرکت را شامل می شود.از کل متانول تولیدی در حدود 79 درصد آن صادر می شود که از کل آن 75 درصد به کشور چین و 25 درصد به هند صورت می گیرد.

شرکت در عملکرد واقعی سه ماهه خود متانول را به نرخ 338 دلار صادر کرده است،این در حالی است که نرخ متانول صادراتی در بودجه با نرخ ارز مبادلاتی معادل 400 دلار پیش بینی شده است.از سوی دیگر نرخ های فروش متانول در بازار چین و هند متفاوت می باشد و در بازار هند نرخ متانول کمتر از چین است.

بررسی قیمت متانول در چین نشان دهنده ی قیمت های 387 تا 393 دلار (نرخ های مذکور با احتساب بر اساس قرداد CRF شامل هزینه ی حمل نیز می باشد که با کسر 65 دلار از نرخ های فعلی به نرخ های 322 تا 328 دلار خواهیم رسد)در یک ماه گذشته است.بنابراین می توان گفت برآورد شرکت از نرخ متانول خوش بینانه بوده است.

با این حال با نزدیک شدن به فصل سرما احتمال افزایش نرخ متانول وجود دارد بنابراین می توان نرخ متوسط 375 تا 420 دلار را نرخ معقولی برای متانول در سال جاری دانست.

برای فروش داخلی متانول 324 دلار به ازای هر تن پیش بینی شده است.

نرخ اسد استیک در سه ماه واقعی برای صادرات 558 دلار به ازای هرتن بوده است.

پیش بینی شرکت از نرخ های ريالی فروش به شرح جدول زیر می باشد:

در بخش بهای تمام شده شرکت ابهامات موجود در زمینه ی خوراک و سوخت را برطرف کرده است.

تنها نکته ی قابل توجه در رابطه با مونو اکسید دریافتی از مارون می باشد که به نرخ 24.49 دلار به ازای هر تن پیش بینی شده است که این مبلغ از طرف مدیر عامل شرکت در مجمع عمومی عادی 27.5 دلار اعلام شد.

افزایش سرمایه:

در سال 93 شرکت قصد افزایش سرمایه تا میزان 5000 میلیارد ریال دارد، در حال حاضر سرمایه این شرکت معادل 950 میلیارد ریال می باشد.

طرح توسعه:

با توجه به افزایش تقاضای متانول در سالهای آینده، این شرکت طرح احداث واحد متانول جدید با ظرفیت 5000 تن در روز را جزو طرح های توسعه ای خود قرار داده است.

طرح توسعه با کسب مجوز از NPC وارد مراحل اجرایی شده است که برای این کار شرکتی با نام کیمیا فناوران ماهشهر تشکیل شده است و 60 % سهام آن متعلق به فناوران و 20% متعلق به امیر کبیر و20% متعلق به نیرو فرهنگ می باشد. سرمایه اولیه این شرکت پرداخت شده و در آستانه برگزاری مناقصه می باشند و تا سه ماه آینده کارهای اداری و همزمان انتخاب لایسنس مناسب انجام خواهد گرفت. در این طرح سرمایه اولیه واحد متانول 507  میلیون یورو و سرمایه مربوط به صنایع پایین دستی آن در حدود 300 میلیون یورو می باشد و در مجموع در حدود 2000 میلیارد تومان برای این طرح نیاز است. زمان نرمال انجام این طرح 48 ماه می باشد ولی به علت استفاده برخی از شرکتها از این طرح (شرکتهای لورگی و داوی) و قابل کپی بودن برخی از مراحل، این طرح می تواند ظرف مدت 3 سال به بهره برداری برسد.

سایر توضیحات:

-احتمالی قطع خوراک برای شرکت وجود دارد که در طی سال و به شکل غیر قابل پیش بینی رخ می دهد،در سال 92کاهش مقدار تولید به میزان 6% مربوط به قطع خوراک در زمستان به مدت تقریبی2 ماه است که به صورت مستمر نیز نبوده است .مقدار تولید از دست رفته ناشی از قطع خوراک برابر با 183000 تن متانول و 25300 تن اسید اسیتیک و 20500 تن منواکسید کربن می باشد.مقدار فروش نیز 8-9% کاهش داشته است که با افزایش نرخ، مقداری از آن جبران شده است به طوریکه مبلغ فروش نسبت به سال قبل افزایش داشته است.

– هزینه ی بالاسری گاز شامل 8 درصد مالیات بر ارزش افزوده بعلاوه هزینه ی آبنومان،هزینه ی استهلاک خطوط انتقال گاز و خدمات منطقه ی ویژه می باشد.

– واحد متانول این شرکت تا دو سال آینده تعمیرات اساسی نخواهد داشت.

دسته بندی : تحلیل ها